銅価格の見通し：ドワイト・アンダーソン氏は今後爆発的な利益を期待

2023-03-22 09:53:22 東部標準時

人類の銅への愛情は、文字による記録ができるよりずっと前の、最も古い文明の一部にまで遡ります。

ハイファ大学の考古学者は、ヨルダン川近くで7,000年前のものと推定される銅製の道具を発見した。

特別な金属である赤色元素は、加工やその後の科学革命を必要とせずに直接使用できます。

より最近では、熱伝導性、電気伝導性、展性、延性などの多くの貴重な特性により、現代の工業社会において神聖に近い地位を占めるようになりました。

これは、エレクトロニクス、配線、送電、建設、輸送、EV、医療機器、配管などのさまざまな業界で重要なコンポーネントであり、その抗菌性の観点から広く利用されています。

約12か月前、銅価格は1トン当たり10,400ドルを超える高値に達しましたが、本稿執筆時点ではこの水準を13.9%下回って取引されていました。

しかし、銅の強気の状況は依然として損なわれておらず、複数の支持要因に基づいています。

上で述べたように、銅はさまざまな産業、建設、輸送用途に使用されています。

Ospraie Management, LLCの創設者であるドワイト・アンダーソン氏は、GDPは低迷しているものの、銅強度（GDP単位あたり利用される銅）は上昇しており、社会がより銅に依存した生活様式に移行していることを示唆していると指摘している。

この傾向の主な理由の 1 つは、EV の広範な導入、充電インフラと関連する貯蔵オプションの展開、持続可能な物流、クリーンな輸送、ネットゼログリッドなど、事実上すべての政府が経済のグリーン化を推進していることです。

アンダーソン氏は、これらのテクノロジーへの切り替えには銅が大量に消費されると指摘しました。

…従来の自動車内燃エンジンでは、コアごとに 23 キログラムの銅が使用されます。 ハイブリッド車のバッテリーでは83kgです。

米国では、2022 年のインフレ抑制法により、グリーン エネルギー移行のリスクを軽減し、民間セクターの関係者を巻き込むための税額控除やその他の奨励金として 3,700 億ドルが割り当てられています。

このような戦略的転換により、特に分散型送電網の配線に使用される銅の需要が増大するでしょう。

その結果、法律は今後 10 年以上にわたって予想される銅の需要を促進する主要な要因となります。

第二に、通信部門が銅需要の急速な成長を促進しています。

これには、3G、4G、5G施設に電力を供給するためのバッテリーの使用と送電網の拡張が含まれます。

米国エネルギー情報局は、2024 年の電力消費量が 2020 年を上回る 2,090 億キロワット時になると推定しており、数マイルにわたる電力ケーブル、ネットワークの設置、発電機の使用が必要となり、これらはすべて銅にとって強気の材料となっています。

EU はグリーン電化の世界的リーダーであり、エネルギー移行に関する強力な文化を持っています。

ブルームバーグNEFは、2022年に欧州のネットゼロ移行戦略には5兆3000億ドルという驚異的な費用がかかると見積もった。

再生可能エネルギーの各主要チャネルは銅を大量に消費します。

たとえば、風力エネルギーは MW あたり 1.4 トンの銅を消費します。

太陽光発電の設置には 65% 以上の量が必要ですが、洋上風力発電施設ではその 3 倍以上の量が必要になります。

さらに、アンダーソン氏は、再生可能電力は断続的な性質があるため、従来のエネルギー生成による代替は 1 対 1 ベースではないと考えています。

彼の推定によれば、

…ベースロードの 1 MW を置き換えるために構築する必要があるのは、3 MW を超える電力と関連ストレージです。

一方、従来の石炭火力発電所では通常、MW あたり 1 トン未満の銅しか必要としません。

コンサルティング会社ガベカル・ドラゴノミクスは、2023年の中国の銅需要は3.5％増加すると予測している。

小売売上高の予想を上回る改善、年間鉱工業生産の増加、月初めのNBS製造業PMIと財新総合PMIの上回るパフォーマンスなど、最近の中国の明るいデータは歓喜の材料となっている。

グリーンへの取り組み以外にも、パンデミック時代の活動停止とウクライナ・ロシア戦争により、アウトソーシングされたサプライチェーンと JIT プロセスが突然の中断に対して非常に脆弱である可能性があることが十分に明らかになりました。

その結果、特に世界の二極化が進む中、米国や欧州などの主要経済国は、リスクを軽減するために陸上インフラの整備を進めようとしている。

世界はここ数年、世界的な銅不足に直面している。 この背後にある主な要因は、鉱物事業への慢性的な投資不足と探査プロジェクトの不足です。

2023年2月、国際銅研究グループは、2022年の世界的な不足量は約50万4,000トン、または世界消費量の約2％に相当すると推定した。

CRUの卑金属供給責任者エリック・ハイムリック氏は、この不足量は2030年までに年間470万トンに膨らむ可能性があると予想している。

問題を複雑にしているのは、ほとんどの採掘事業で鉱石の品質が低下しており、予想される需要との大幅な乖離が生じていることです。

チリ、ペルー、コンゴ民主共和国は合わせて世界の生産量の 45% を占めています。

これらの国はいずれも、国内の混乱、運営の非効率性、契約上の不一致といったさまざまな問題に直面しており、それらが生産量の安定性を脅かしている。

新たな採掘事業にとって大きな障害となるのは、ESG基準の急速な浸透である可能性が高く、すでに高レートの環境における新規プロジェクトへの資本投入が遅れる可能性がある。

その結果、今が銅生産のピークであり、たとえ新たなプロジェクトが立ち上がったとしても、供給量が増加するまでには10年以上かかる可能性が高い。

Sprott Asset Managementの最高経営責任者（CEO）であるJohn Ciampaglia氏は、パンデミックによる営業停止の長期化により、一部の市場では労働力不足がさらに悪化していると付け加えた。

アンダーソンにとって、これらの要因の組み合わせは、赤い金属の価格の爆発的な上昇にとって完璧な嵐です。

彼の重要な議論の 1 つは、世界の在庫が危機的なレベルに達していることによるものです。

銅の安全性を確保するための自動車メーカーの戦略が大きく変化したことにより、OEM各社は鉱物プロジェクトの開発前段階に投資を行っており、相当のEV需要が見込まれているものの、自社の直接管理下にある原材料源を望んでいることを示唆している。

アンダーソン氏は、需要がわずかに改善し、在庫レベルがほぼゼロになった場合でも、銅の価格は次のようになると予想しています。

…爆発…そしてレースへ出発です。

特に最近の景気刺激策の多くが産業能力ではなく他の社会部門に向けられているため、私たちは中国経済の健全性についてまだ完全に理解できていない。 業界ウォッチャーは今後も中国の輸入需要を評価していくだろう。

欧米では、景気後退の影響で景気循環が悪化し、住宅や自動車など銅を大量に消費する生産の減少につながる可能性があります。

ただし、法的圧力と将来的に金利が緩和される可能性があるため、これは一時的なものになる可能性があります。

銅をロングしている投資家は、来年はこのようなボラティリティを乗り切らなければならないかもしれない。

また、エネルギー転換は地元住民に多大な圧力をもたらすことは間違いなく、その結果支持率が低下する可能性がある。

IMFと世界銀行は世界経済の成長鈍化を予測しており、これが現場の状況を悪化させる可能性がある。

第二に、報告書によれば、投資家自身が現在の ESG 手法の健全性に疑問を持ち始めていることが示唆されています。

ESGレポートの専門家ロバート・エクルズ氏はハーバード・ビジネス・レビューにこう語った。

…ESG投資がただの失敗に終わるなら、私たちはもっと良いのに。

したがって、ESG推進要因は、おそらくすぐにはではなく、今後数年のうちに、ある程度の希薄化が見られる可能性があります。

最後に、現時点では可能性は低いですが、投資家は長期にわたる高金利の影響と、それが需要に何を意味するかを考慮する必要があります。

来年の銅のファンダメンタルズは非常に健全であり、アンダーソン氏は次のように示唆しています。

…銅の価格は（来年以内に）記録的な値になるはずだ。

例えばゴールドマン・サックスは、銅価格が2024年までに1トン当たり1万2000ドルまで高騰すると予想している。

国際銅協会は、高価格ではアルミニウム金属への代替はおそらく全体需要の最大 1.3% にとどまり、銅不足を埋めるには不十分であると推定しています。

蔓延する構造的な供給不足と金融引き締め状況は、ロング投資家にとって貴重な購入機会となる可能性がある。

ポスト銅価格見通し: ドワイト・アンダーソン氏は今後爆発的な利益を見込んでいる は、最初に Invezz に掲載されました。